美线复苏还有希望吗？

美线货量连月下跌，运价也跌破疫情前2019年的水平，大家看到的和听到的都是负面的消息。美线已经到谷底了吗？什么时候会反弹呢？

上周美国普查局公布了11月的零售数据，被寄予厚望的“黑五”和“Cyber Monday” 销售在多大程度上能够帮助零售商们清掉过多的库存呢？这又如何影响明年第一季度的货量？

大家可能要失望了。11月的零售额跟10月环比下降0.8%，对，是下降，不是增加。跟去年11月同比上升5.4%，这些都没有考虑到通胀的影响。马上想到几个可能的原因：之前说过，几年前开始圣诞销季早早就开始了， 不再是挤在11月。很多商家在10月就推出各种优惠活动，今年更是如此，因为他们想早日减低库存。消费者无需等到11月就开始假日购物，到了11月销量反而下来了。按照这个趋势，几乎可以肯定地预计，12月的销售额比11月还要更少。节是要过的，东西也还是要买的，看到便宜的就先下手了，但不会像去年那样继续买买买了。

不过，再想多一层，这个数据也不全是坏消息。商家为了清库存推出的打折活动力度很大（家具，电器），在单价下降的情况下，零售额同比还有增长，这是否意味着零售商品的数量增长幅度更大？对于物流来说，数量才是关键，销售的数量上去了，仓库才会空出来，清库存才有成效。

下面来看一下具体的商品销售情况。

家具类跟10月环比和去年11月同比双双出现下跌，跟10月的双增长情况截然不同，说明促销的效果不可持续，今年9-11月的累计销售也比去年同期下降1.3%。电器类销售更不容乐观，11月的同比环比双双下跌，延续了10月的颓势，9-11月的总额更是同比下降9.3%。服装销售基本稳定，环比微跌0.2%，同比微增0.7%。体育休闲类环比下降0.6%，同比上升1.8%。情况比较糟糕的是百货店，11月环比下降2.9%，同比下降3%，下跌的情况比10月还差，难怪各大百货公司纷纷发出盈利预警。

光看零售额的话看不到全貌，因为没有考虑单价对销量的影响。我们再看一下有代表性的几个商品大类的库销比变化图，也许能在灰暗的天空里看到一丝光明。最新的数据是10月份，好消息是：普遍来说，库销比环比均出现了下跌，说明去库存还是取得了一定的进展。10月汽车及汽配库销比是1.51，比9月的1.51稍有下降，但还是远高于去年10月的1.2。家具电器类的进展更鼓舞人心：10月的库销比从9月的1.65跌至1.58，下降了4%。建材园艺工具类几乎维持不变，服装也是如此，两者的库销比还是远高于去年同期水平。另一个好消息是百货店，10月的库销比是2.07，比9月的2.12下降了2%，不算是很大的突破，但绝对是朝着正确的方向上移动。

 为了更直观地反映美国零售额和库存的情况，我用美联储圣路易斯分局公布的数据做了如下的曲线图，时间是2019年7月到2022年10月。疫情爆发前的库销比非常稳定，2020年4月疫情爆发后的销售开始急降，库销比达到最大值，随后销售马上开始回升。2020年的后半年零售和库存两条线开始靠拢，库销比变低，销售一直维持在疫情前以上，库存却一直低于疫情前。

大家不妨回忆一下，2020年的旺季还不错，但还远没到2021年的疯狂。美国零售在2020年后半年的高位上迎来了又一波高峰，从2021年的5月开始，销售猛增。之前一直处于低位的库存再次下探，然后供应链开始崩塌，库存似乎永远也赶不上零售的增长，两条曲线无比接近，库销比达到历史新低。也就是这段时间开始，零售进口商开始疯狂补库存，不怕卖不出，就怕没货卖。此时的库存撒开了腿低头猛跑，一心想要赶超远远领先的零售额。终于在长达半年多的紧赶慢赶后，2022年的年初，情况发生了一百八十度的转变。库存终于抬起头，猛然发现此时已经把零售远远地抛在后面了。为了保持合适的距离，库存开始踩急刹车，但是因为惯性，无法完全停下来，跟几乎保持均速的零售相比，库存领先零售的优势还在加大，在9月达到峰值。终于在10月开始，库存增长开始减速，一方面是自己一直在放慢速度，另外一方面也是多亏了一直保持稳定增速的零售，两条曲线从远向近，终于又一次开始互相靠拢。

延续上面的比喻，库存自己是慢下来了，跟零售的距离开始慢慢回到正常的水平。可是大家最大的一个担心来了：零售还能以现在的速度跑下去吗？万一零售开始放慢速度，和库存的距离又会变大。以7-10月为例，今年库存的增长都维持在21%左右，而零售增长已经出现颓势，逐月递减，从7月的10%到10月的7.4%，零售已经跑不动了吗？还能跟上库存下降的速度吗？ 

说了这么多，总结一下。零售进口商从第三季度开始的清库存行动，借助于传统圣诞销季的消费需求，终于取得了一点进展。今年秋季假日消费在高利率高通胀的两座大山下的表现乐观地来说算是一个正常的年份，悲观地说不及预期，没有达到大幅度清除库存的目的。基于各家公司对圣诞销季销售的不同预期，乐观者也许在第四季度已经开始补货，不过随着销售数据的陆续出来，这些公司可能已经后悔了，并马上调整明年第一季度订单情况。保守的进口商一直维持最低量，鉴于温和的假日消费和尚在高位的库存，明年第一季度美线需求出现反弹的几率很低。圣诞销季过后，下一波消费将由退税的钱驱动。从往年看，12月到次年2月的零售消费一般能维持在一定水平上，比11月略低，但不会急跌。唯一不同的是，美联储还在加息通道上，通胀虽有稍许放缓，但是仍属历史高位。消费者过完节后，告别“最后”的疯狂，开始节衣素食，零售额还能继续维持高位吗？库存（进口量）是以现在的缓速继续前行还是仍需继续调整步伐以适应即将改变的零售？供应链堵塞终于缓解了，物流可靠性和可预见性大大好转，2023年开年迎来的却是需求端的最大不确定性。