2022 年及 2023Q1,上市航空公司运营数据与业绩从疫情中修复,收益触底回升,利润大幅改 善:1)经营端,政策放开,需求“先抑后扬”;2)收益端,Q4 刚性留存需求,价格具备韧性, Q1 旺季需求景气,单价维持高位;3)成本端,油价压力仍大,非油压力略缓,汇兑贡献利润; 4)盈利端,Q4 跌入黎明前的黑暗,Q1 盈利触底回暖,小航扭亏为盈,大航大幅减亏。
2022 年及 2023Q1,上市机场公司运营数据与业绩均获益于疫情管控政策的结束,呈现流量 V 型反转,景气触底回暖的特征:1)经营端,政策放开,流量 V 型反转;2)营收端,23Q1 疫 情阴影消散,营收均有所改善;3)成本端,公司强化管理,成本持续改善;4)盈利端, 22Q4 业绩触底,23Q1 经营回暖,白云扭亏为盈,上机大幅减亏。
2022 年及 2023Q1,随着国内防疫措施优化,疫情对需求的压制逐步解除。1Q23,行业需求 修复,但龙头企业更注重份额,单价稳中有降,份额加速分化;不过,竞争相对理性,企业盈 利保持稳定。1Q23,直营快递持续发力降本增效,顺丰盈利能力改善,德邦业绩同比转正。
2022 年下半年,全球加息潮下经济衰退预期浮现,大宗商品价格从年中开始见顶回落,2023 年一季度,大宗商品价格延续跌势。受此影响,大宗商品供应链企业营收持续降速。但头部企 业凭借网络、规模和风控优势,不断提升市占率,并推动服务模式转型,盈利表现彰显韧性。
2022 年及 2023Q1,海运三大子板块分化明显,油运在 4Q22 景气反转,随运价上行释放盈 利,利润弹性证明旺季更值得期待;集运进入下行周期,散运仍在周期底部。总体上油运一枝 独秀,集、散承压显著,企业经营策略对盈利影响较大,后市展望更看好油运弹性与散运反转。
2022 年及 2023Q1,港口行业因进出口承压而明显经营压力,同时多元贡献逐步回归正常,但 整体运营保持盈利韧性。尽管欧美外需走弱、进口承压,但一带一路沿线国家提供出口增量、 国内港口竞争格局改善带来费率上升。综合看港口整体盈利韧性较强、结构特征明显。
2023Q1,铁路客运需求从低迷走向景气,环比 2022Q4 大幅增长,2023 年 3 月超过 2019 年 同期水平;铁路货运运量受益于煤炭保供,运量保持在较高的景气度。
2022Q4,国内疫情呈现加剧蔓延趋势,全国高速车流量同比大幅下降,板块盈利显著承压。 2023Q1,随着防疫政策优化,高速公路车流量呈现快速修复趋势,板块盈利呈现 V 型复苏。
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