摘要
2024年下半年社零大盘维持稳健增长,系列促消费政策驱动需求进一步释放,服务零售表现突出,展望2025年伴随内需持续回暖,建议关注消费服务业顺周期及互联网龙头底部投资机会。电商零售板块,看好互联网龙头底部投资机会及高效零售业态;社服板块,休闲需求释放下旅游景气度延续,关注顺周期酒店餐饮困境反转机会,推荐***。
正文
宏观:需求释放,社零回暖,服务领先。2024年下半年以旧换新补贴促进需求释放,社零增长有所回暖,系列促消费政策下服务零售延续较快增长态势;分品类来看,家电等以旧换新补贴相关类目表现突出,预计明年补贴延续及品类扩张将进一步带动消费需求释放。从社服数据来看,出游需求恢复强劲,旅游收入及人次稳步增长,休闲需求释放下旅游高度景气度延续。
电商零售:看好互联网龙头底部投资机会及高效零售业态。1)电商:竞争格局被过度担忧,预计未来电商行业及各公司利润额将稳中有升,看好电商估值系统性回升,推荐阿里巴巴、京东、拼多多。2)本地生活:线上渗透空间仍广,推荐增速快格局优、成长前景稳健的美团。3)零售:把握零售变革提效趋势,持续推荐高效零售业态。量贩零食持续高速拓店成长、行业份额加速向头部集中,推荐万店龙头万辰集团。前置仓行业竞争缓解、玩家盈利明显改善,推荐运营效率及差异化能力兼备的叮咚买菜。兴趣消费市场广阔,IP消费趋势延续,推荐研发+制造+渠道能力均领先的名创优品。
社会服务:休闲需求释放下旅游高度景气度延续,关注顺周期酒店、餐饮困境反转机会。1)OTA:2024年国内旅游出行全面修复,24H1出入境人次约恢复19年同期8成;展望2025年,我们认为居民旅游出行需求景气度仍有望延续,其中出境游有望成为增速最快的细分板块,推荐关注与休闲旅游需求&出境游增长高度相关的OTA行业,推荐携程集团、同程旅行。2)酒店:随着供需错配逐步缓解,预计全年酒店供给增速相较于24年将有所放缓,长期看好后续酒店估值企稳回升,推荐亚朵酒店。3)餐饮:24Q3餐饮社零增速略显承压,龙头品牌开业放缓&竞争趋缓,Q3同店降幅逐渐收窄,若未来宏观环境有所改善,同店修复弹性较强,推荐百胜中国、达势股份。
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