IPO前夕更名，麦德龙供应链二闯港交所难题何在？

继多点DMALL后，“物美系”又迎来一个IPO。

供应链范式获悉，6月28日，麦德龙供应链有限公司（以下简称“麦德龙供应链”）向港交所递交上市申请，联席保荐人为瑞银集团、招商证券国际。

招股书显示，本次IPO募集所得资金将主要用于加强供应链能力；开发新和差异化的商品；维持并扩大客群；加强数字化；抓紧潜在投资或收购机会以增强供应链网络、补充业务；以及用作营运资金及一般公司用途。

麦德龙供应链原名“物美科技有限公司（以下简称“物美科技”），2019年注册于开曼群岛，是物美创始人张文中在花甲之年创建的王牌之一（另一张是成立于2015年的零售SaaS服务平台——多点Dmall）。

物美科技是物美超市整合麦德龙中国后的重生，自成立后便发展迅速，一度斩获上达资本、IDG资本、中国光大、阿布扎比政府、招银国际、腾讯、联想等众多知名机构的投资。

2021年3月，物美科技向港交所递交了招股书，被业界认为是物美二度登陆港交所的标志。但半年后，物美科技因招股书时效，搁置了上市进程。

2024年6月12日，物美科技正式更名为“麦德龙供应链”。

据其招股书介绍，麦德龙供应链是一家食品快消供应链解决方案服务商，主要负责为企业、机构客户以及零售商提供食品服务及配送解决方案、福利礼品解决方案、零售商配送解决方案及商品批发。截至2023年12月31日，麦德龙供应链已全面覆盖物美集团在中国地区的零售网络，为100家麦德龙门店、366家物美超市门店及304家物美便利店提供了高效的配送解决方案。

根据弗若斯特沙利文资料，按2023年收入计，麦德龙供应链为中国第二大食品快消供应链解决方案服务商、第二大零售供应链解决方案服务商。

从物美科技首次赴港到2个月前多点Dmall三次冲击港交所，张文中的上市梦从未停歇，这次麦德龙供应链IPO能成功吗？

连续三年营收下降，净利润不超2%

“营收连年下降，净利润微薄，”是麦德龙供应链目前面临的主要难题。

招股书显示，2021年、2022年以及2023年，麦德龙供应链分别实现营收278.20亿元、271.02亿元和248.58亿元；毛利分别为25.19亿元、26.33亿元、26.56亿元，毛利率为9.1%、9.7%和10.7%；经调整净利润分别为1.08亿元、4.12亿元和4.30亿元；经调整净利润率则为0.4%、1.5%和1.7%。

麦德龙的收入来自五大板块：

·食品服务及配送解决方案：为生产企业、金融机构、教育机构、政府及公共服务机构提供均衡营养价值、口味及成本相宜的量身订制食品服务及配送解决方案。

·福利礼品解决方案：为上述企业提供线上线下定制礼包及员工自选福利等解决方案。

·零售商配送解决方案：提供各种品类商品和供应链服务。

·商品批发：主要服务于批发商、商品零售商、中小型餐厅及独立经济型酒店等批量采购客户。

·其他：物流、咨询及其他增值服务。

其中，零售商配送解决方案是麦德龙供应链目前主要收入来源，2021年至2023年，该业务分别实现营收166.34亿元、164.14亿元、149.32亿元，占比总营收的59.8%、60.6%、60.1%；毛利率分别为3.4%、3.3%、3.7%。

值得注意的是，近三年，麦德龙供应链在购建固定资产、长期投资现金等方面支出较大。招股书显示，2021年至2023年，麦德龙供应链投资活动所用现金流分别为﹣9.37亿元、﹣8.21亿元、﹣38.74亿元，三年累计亏损超56亿元；融资活动所用现金流量净额分别为﹣11.18亿元、﹣20.03亿元、﹣7670万元。

这导致物美年末现金及现金等价物在不断缩水，2021年、2022年、2023年分别为25.82亿元、18.64亿元、5.27亿元。

业务超60%源自物美集团，靠数字化低成本获客

背靠商超界的大树，麦德龙供应链超六成营收都来自于物美集团。招股书数据显示，2021年、 2022年及2023年，公司来自物美集团的收入分别为170.97亿元、168.87亿元、154.05亿元，占同年总收入的61.5%、 62.3%及62.0%。

虽然物美为麦德龙提供了良好的生存基础，但第三方客户支付能力弱正在制约着公司的发展。招股书数据显示，2021年至2023年，公司的贸易应收款项（扣除信用亏损拨备）分别为5.90亿元、6.28亿元、5.26亿元；应收关联方款项分别为18.71亿元、27.40亿元及45.28亿元，同比增长率分别为46.45%、65.26%。

行业竞争高度分散，消费者越来越个性化的需求是中国食品快消供应链市场的发展现状。根据弗若斯特沙利文的资料，中国食品快消供应链行业的市场规模由2018年的70366亿元增至2023年的99007亿元，复合年增长率为7.1%。到2028年，市场规模预计将达到14.15万能亿元。

借由数字化转型不断降低企业成本以便搭建完善高效的供应链是麦德龙供应链着重投入的方向。目前，麦德龙供应链通过大数据分析、云计算、人工智能物联网（AIoT）等相关技术的应用，已实现了全链条的业务数字化应用。

2017年推出的麦福礼系统，为用户提供了线上线下一体化解决方案，系统交易销售额占福利礼品解决方案总商品价值的比例由2022年的26.5%上升至2023年的36.4%。

产品溯源资源平台“麦谘达系统”，客户可基于该系统参与监控食品的种植、收成、加工、包装、运输、储存和销售，提高生产过程的透明度。顾客可扫描产品包装上的追溯码，了解产品的信息，包括产地、加工厂详情、检测结果及物流安排，实现每个生产步骤的可追溯性。截至最后实际可行日期，麦德龙供应链商品组合包括约3.4万个SKU，其中500个SKU可实现完全溯源。

张文中持股73.31%，背靠腾讯、联想

IPO前，张文中博士通过若干中介实体（即北京京西硅谷科技有限公司、北京中胜华特科技有限公司、物美科技、物美南方科技有限责任公司（“物美南方科技”）、Retail Enterprise Corporation Limited（“Retail Enterprise”）、Wumei Holdings Limited、Wumart Stores Limited、Wumart HK及WM InnovationLimited）持有公司已发行股本中61.58%的权益。

同时，Digit Lab Limited（由张文中透过AZ Global Limited最终控制）及Foremost Way Limite（由张文中最终拥有）直接持有公司11.38%及0.35%的权益。因此，截至最后实际可行日期，张文中博士共拥有麦德龙供应链已发行股本约73.31%。

Rising Vista Holding (Cayman)、Robust Continent、ghty Solution 、Easy Joy Ventures、意象架构投资(香港)有限公司（腾讯控股）、Ultimate Lenovo（联想创投旗下的基金）、National Education、Mind Power Investments 、Radiant Skill、福州经济技术开发区兴睿和盛股权投资合伙企业（有限合伙）、北京丰金投资有限公司、柏源资产管理有限公司、兴广有限公司分别持股1.55%；Market Guard、Hong Zhi (Holding) Limited各持股1.63%。

IPO后，张博士、北京京西硅谷科技有限公司、北京中胜华特科技有限公司、物美科技、物美南方科技、Retail Enterprise、Wumei Holdings Limited、Wumart Stores Limited、Wumart HK、WM Innovation Limited、Digit Lab Limited、AZ Global Limited及Foremost Way Limited将构成麦德龙供应链一组控股股东。【供应链范式】

图片来源：

麦德龙供应链招股书

参考资料：

1、麦德龙供应链招股书

2、《物美IPO：物是人已老，创业，冤狱，再出发胜算几何？》，节点财经