千亿IPO？年营收778亿，拆解菜鸟上市招股书

在阿里巴巴宣布拟分拆菜鸟在港股独立上市的当晚，菜鸟便迅速地向港交所递交了申请文件，成为阿里巴巴“1+6+N”之后首个正式进入IPO进程的业务集团，其中，花旗、中信证券、摩根大通为联席保荐人，Ampere Partners为财务顾问。

此次IPO募集资金将用于进一步发展国际、国内物流能力及网络，研发和技术创新及营运资金等。

在这份新披露的菜鸟招股书中，都透露了哪些关键信息？

全球最大的物流网络之一

菜鸟通过战略性控制网络的关键节点，如 e-Hub、仓库、分拣中心和末端配送，从中国走向全球，构建一个端到端能力的智慧物流网络。2023年财年，菜鸟处理包裹总量超过38亿件，其中跨境为15亿件。根据灼识咨询的资料，按2022年包裹量计，菜鸟是全球第一的跨境电商物流企业，并拥有就地理覆盖范围而言全球最大的物流网络之一。

除此之外，招股书透露，菜鸟运营着全球最大的跨境电商仓库网络、是中国最大的逆向物流解决方案提供商、建立起全球最大的数字化驿站网络、运营着全球最大的物流APP、是中国最大的逆向物流解决方案提供商。

总体来看，截至2023年6月30日，菜鸟的全球网络遍布200多个国家及地区，包括总建筑面积超过150,000平方米的两个e-Hub、1100多个总建筑面积约16.5百万平方米的仓库及380多个分拣中心，包含逾4400个网点及逾170000个驿站的大型末端网络相连接。

一旦上市成功，菜鸟将成为全球智慧物流第一股。

三大业务板块撑起近800亿营收

2021财年至2023财年，菜鸟的总营收分别为527亿元、668亿元和778亿元，近三年的复合增长率达到21%，三年合计亏损约为人民币71亿元。截至2023年6月30日三个月，菜鸟实现扭亏为盈，净利润为2.88亿元。

应阿里需求营运而生，菜鸟自带“电商×科技”双重基因，收入主要来源于国际物流、国内物流和物流科技及其他服务板块。

菜鸟的国际物流业务包含，跨境快递、国际供应链及海外本地物流，占整体营收大头，约47.4%。

其中跨境快递业务主要专注于中国到全球的运输，其次是全球到中国的配送。比如菜鸟秉持以“72小时全球必达”为愿景，以约10美元实现全球5日达、以约5美元实现全球10日达及以约2美元实现全球20日达，主要为天猫国际、天猫淘宝海外及速卖通等客户提供服务。

国际供应链包含进出口供应链解决方案，为快消品、消费电子产品、医疗保健及汽车等行业客户提供一站式、差异化的国际供应链解决方案，以实现全球库存管理及订单履约。

海外本地物流服务即菜鸟将其在中国的服务复制到国际市场，向海外提供快递及供应链服务，包括仓储、前端揽收、分拣、区域干线运输、末端配送及智能柜等。

国内物流服务为供应链及品质快递服务，占总收入的46.2%。

其中国内供应链又可分为标准化供应链解决方案和行业供应链解决方案，标准化供应链解决方案，包括优选仓配及智选仓配服务，基于不同的仓储及配送能力及增值服务；行业供应链解决方案即为需要特殊处理的产品、庞大且不断增长的垂直行业提供解决方案，截止今年6月底，菜鸟已与全球50大快消品公司中的一半以上建立了长期业务关系。

品质快递服务主要包含质量快递及逆向物流服务，一是通过菜鸟速递在主要城市地区提供快至半日达的配送，并在超过300个城市提供次晨达、次日达及预约配送，根据灼识咨询，2022年，菜鸟是按收入计中国第三大质量电商物流公司；二是通过菜鸟裹裹提供退货等逆向物流服务。

科技及其他服务目前营收占比还比较低，大概在6%左右。主要收入来源于菜鸟驿站、菜鸟App和物流科技解决方案（自动化、数字化供应链及智能硬件）。

国际物流、国内物流和物流科技及其他服务这三大业务板块撑起了菜鸟近800亿的营收，就收入模式来看，主要分为一物流服务：快递服务按每个包裹收取运费，供应链服务按所选服务如储存、配送等服务类目收取服务费；二是菜鸟驿站及菜鸟APP：驿站按包裹收取技术平台服务费，也会按APP收取广告费和推广费；三是物流科技：则按项目收取技术服务费；四是物流资产，就租赁及运营服务而言，就物流设施收取租赁费，就资产管理服务而言，收取管理服务费。

阿里依旧为最大股东

招股书也披露了菜鸟的管理团队：阿里巴巴集团董事会主席蔡崇信为非执行董事兼董事会主席，淘天集团CEO戴珊为非执行董事，国际数字商业集团CEO蔣凡为非执行董事，万霖为集团执行董事兼首席执行官，刘政为集团执行行董事兼首席财务官。

目前，阿里透过其全资附属公司间接持有拥有菜鸟约69.54%的股份，中通、圆通、申通及韵达等公司也持有少量股份，分拆完成后阿里将继续持有其50%以上的股份，因此菜鸟仍将为阿里巴巴的子公司，但业务运营具有高度独立性。

整体来看，菜鸟的外部业务占比为近7成，2021年、2022年及2023年财政年度及截至2023年6月30日止三个月，来自菜鸟前五大客户的收入分别占其各期间总收入的34.4%、34.8%、32.3%及34.4%，而来自最大客户阿里巴巴集团的收入分别占总收入的29.2%、30.8%、28.2%及29.7%。除阿里巴巴集团外，其他前五大客户均为其独立第三方。

今年5月胡润全球独角兽榜显示，菜鸟的估值为1850亿元。你认为，资本市场会给予菜鸟怎样的反馈？欢迎大家讨论。