【华创交运】快递行业3月数据点评：申通保持业务量增速领先，顺丰时效快递预期提速

核心数据：

1、上市公司业务量表现：申通增速最快。

1）3月业务量同比增速：申通（33.9%）>顺丰（28.6%）＞圆通（25.5%）＞韵达（-8.5%）。

2）一季度累计业务量增速：申通（24.3%）>圆通（20.0%）>顺丰（18.1%）>韵达（-11.2%）。

2、单票收入：各公司单票收入均同比下滑。

1）3月单票收入：韵达单票收入2.53元，同比-2.3%；圆通2.46元，同比-0.9%；申通2.41元，同比-5.9%；顺丰15.16元，同比-2.3%，韵达保持A股通达系公司中价格领先。

2）一季度单票收入：仅韵达实现增长。韵达2.61元，同比增长3.3%；顺丰15.85元，同比下降2.7%；申通2.48元，同比下降3.9%；圆通2.55元，同比下降2.3%。

3、此前报告我们判断有望在4月中旬，快递行业或迎来积极窗口期

基于：其一是件量持续回暖：根据交通运输部数据，4月1-16日日均揽收3.5亿件，照此测算，预计23年4月快递业务量同比增速超过35%。（注：1-2月行业件量增速5%，3月预计增速超过25%），复苏弹性逐月显现。

其二是价格跟踪：2月中旬电商快递龙头公司对增量份额的诉求使得市场放大成为对格局恶化的担忧。部分产粮区行业底价牢靠，而我们预计全年件量增速节奏前低后高，复苏阶段，短期阶段性、区域性、仅针对部分增量业务的价格竞争态势从市场端亦将得以缓和。

4、投资建议：

1）电商快递：我们强调产业判断，电商快递行业不再具备全网大范围价格战基础。行业件量的适度修复将有助于头部快递企业优化单票成本，进一步推动业绩释放。

核心标的：看好韵达走出困境，拐点确认；持续推荐圆通仍处于低估；关注申通继续优化力度。

2）顺丰：强调观点，我们认为23年公司顺周期属性将催化短中长期逻辑共振。

时效快递：我们预计2023年公司时效快递（不含退货件）收入增速或重回两位数增长。

经济快递：探明价格底线，电商标快升级再出发。

多元新业务发展新篇章：大件快运走向盈利；国际及供应链成为第二增长曲线愈发清晰。鄂州机场转运中心投产预期会带来长期价值新一轮探讨。 

正文：

一、上市公司业务量表现：申通增速最快。

1）3月业务量同比增速：

申通（33.9%）>顺丰（28.6%）＞圆通（25.5%）＞韵达（-8.5%）。

2）环比看：

3月圆通环比+13.98%、申通环比+7.49%、韵达环比+4.85%、顺丰环比+17.52%。受基数因素影响，3月头部公司大部分增速较快，韵达仍处于恢复期，件量增速暂落后于同行，但我们预计4月起韵达件量将显著提速，同时我们预计顺丰时效快递增速跑赢大盘。

3）一季度累计业务量增速：

申通（24.3%）>圆通（20.0%）>顺丰（18.1%）>韵达（-11.2%）。

二、上市公司快递收入增速：申通、顺丰同比增速领先。

1）3月收入增速：

顺丰（25.6%）=申通（25.6%）＞圆通（24.3%）>韵达（-10.7%）；

2）一季度累计收入增速：

申通（19.4%）>圆通（17.3%）>顺丰（14.9%）＞韵达（-8.3%）

三、单票收入：各公司单票收入均同比下滑。

1）3月单票收入：

韵达单票收入2.53元，同比-2.3%；圆通2.46元，同比-0.9%；申通2.41元，同比-5.9%；顺丰15.16元，同比-2.3%，韵达保持A股通达系公司中价格领先。

2）一季度单票收入：

仅韵达实现增长。韵达2.61元，同比增长3.3%；顺丰15.85元，同比下降2.7%；申通2.48元，同比下降3.9%；圆通2.55元，同比下降2.3%。

3）环比看，各公司环比均下降，圆通、韵达、申通、顺丰环比分别下降0.08元、0.07元、0.01元及0.2元。

四、此前报告我们判断有望在4月中旬，快递行业或迎来积极窗口期

基于：其一是件量持续回暖：根据交通运输部数据，4月1-16日日均揽收3.5亿件，照此测算，预计23年4月快递业务量同比增速超过35%。（注：1-2月行业件量增速5%，3月预计增速超过25%），复苏弹性逐月显现。

其二是价格跟踪：2月中旬电商快递龙头公司对增量份额的诉求使得市场放大成为对格局恶化的担忧。部分产粮区行业底价牢靠，而我们预计全年件量增速节奏前低后高，复苏阶段，短期阶段性、区域性、仅针对部分增量业务的价格竞争态势从市场端亦将得以缓和。

五、投资建议：

1、电商快递：

我们强调产业判断，电商快递行业不再具备全网大范围价格战基础。行业件量的适度修复将有助于头部快递企业优化单票成本，进一步推动业绩释放。

核心标的：看好韵达走出困境，拐点确认；持续推荐圆通仍处于低估；关注申通继续优化力度。

2、顺丰：强调观点，我们认为23年公司顺周期属性将催化短中长期逻辑共振。

时效快递：我们预计2023年公司时效快递（不含退货件）收入增速或重回两位数增长。

经济快递：探明价格底线，电商标快升级再出发。

多元新业务发展新篇章：大件快运走向盈利；国际及供应链成为第二增长曲线愈发清晰。鄂州机场转运中心投产预期会带来长期价值新一轮探讨。