三大货代巨头意向收购德铁信可，最终将花落谁家？

货代市场的整合并购持续加速，德迅、DHL、DSV等巨头与其他货代拉开了前所未有的差距，国际货代市场正在被重新调整。

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全球货运巨头为什么会被出售？ 

2022年12月，德国铁路公司(Deutsche Bahn AG)宣布，其监事会已委托DB管理委员会审查并准备出售其在德铁信可（DB Schenker）高达100%的股份。关于资产剥离程序的启动和任何可能采取的出售形式，将在晚些时候另行决定。

根据DB管理委员会的决议，出售DB Schenker的收益将全部归德铁集团所有，并用于大幅减少债务，以及用于铁路基础设施投资等。

DB Schenker主要提供陆运、空运和海运服务，在欧洲运营一个大型零担运输网络，在美洲管理着超过2700万平方英尺的分销空间，并在全球130多个国家的1850个地点拥有员工，可以说是德国铁路集团中表现最强劲的部门。

根据Transport Topics公布的《2022全球物流100强》报告显示，DB Schenker位于全球海运货代第五、全球空运货代第四。

数据来源：Transport Topics制图：晓生研究院

此外，DB Schenker这两年所取得的创纪录业绩，也为德国铁路集团的经济增长做出了重要贡献。2022年上半年，DB Schenker总销售额达到142亿欧元，息税前利润达到12亿欧元，创下该公司150年历史上最好的年中业绩。如果按收入计算，DB Schenker是全球第四大物流供应商。

那么，德铁集团为什么会放弃一块这么好的业务？对此德铁集团给出的理由是DB Schenker可以通过完全专注于物流的公司发展得更快，而德铁公司将专注于客运和货运铁路业务。

虽然最近取得了创纪录的业绩，但从中期来看，DB Schenker将需要更多的财务资源和更大的独立性来进行国际收购，以保持和加强其在竞争日益激烈的物流领域的市场地位及其未来的企业价值，因此，出售可能会为其增长和发展带来新的机遇。

其实，德铁集团出售子公司并不只是一个简单的商业公司战略决策，而是一个高度政治性事情，德国政府是德铁集团唯一的股东，这就意味着德铁在国外的投资都离不开政府的资金支持，而德国政府明确德铁集团应该重新专注于铁路业务。

国际物流市场领域专家左千户也曾发文表示，DB Schenker被售有迹可循。首先，从德铁集团内部对DB Schenker的定位投资来看，就说明其并非是不可出售的，其次，从业界来看，此时出售更具合理性。

而且放眼望去，各个产业在疫情中损失惨重，但船公司和国际货代公司却获得了巨额盈利。对于国有企业旗下的货代公司来说，无论是上市还是出售都是套取资金的正当方法，从而缓解政府的财政危机。

对于DB Schenker出售的估值，一份来自彭博的报告认为DB Schenker的潜在价值为214亿美元；英国的物流新闻网站Loadstar认为DB Schenker价值可能达到250亿美元，并比较了首次公开募股或出售给私人投资者的相对优势。不过也有分析师认为，这一估值也有可能会受到全球经济、俄乌冲突以及持续的能源危机等因素的影响。

最终可能会“花落谁家”？ 

从2021年开始，关于DB Schenker被出售的消息便甚嚣尘上，引起诸多猜测，如今定音锤终于敲下。但紧随而来的是，业界将目光转向了“谁最有可能收购DB Schenker”。DB Schenker的潜在买家名单很长，综合媒体的报道来看，潜在买家大致可以分为同类货代公司、航运公司以及其他私募股权机构等。

首先，处在潜在买家前列的是身为同类货代公司的DSV、DHL和德迅。

第一，DSV。

在2021年8月，DSV就曾明确表示有兴趣收购DB Schenker。当时，DSV首席财务官Jens Lund表示，如果DB Schenker计划出售，DSV将有兴趣与德铁集团进行谈判。

DSV近年通过并购获得迅速发展，在2021年收购Agility的物流业务后，便超越DB Schenker成为全球第四大海运货代和第三大空运货代。从2021年的货量数据来看，如果收购DB Schenker，DSV将超越德迅（K+N）和DHL，成为全球最大的货代企业。

Bernstein分析师Alexander Irving表示，DB Schenker正在走向私有化，而像DSV这样的私人买家最终可能会接管该公司。VESPUCCI海事公司分析师LARS JENSEN也表示，DSV是一家非常明显的买家，收购可以实现很多协同效应，所以会给出更高的价格。

不过也有人认为，虽然DSV早已将DB Schenker划为收购对象，但依照该公司的并购历史，被其收购的公司都面临部分老员工失业和品牌损失的问题，这极有可能导致德国铁路公司的唯一股东——德国政府不会考虑将DSV视为出售对象。

第二，DHL。

德国《经理人杂志》报道称，德国邮政旗下的DHL对接管DB Schenker充满兴趣，已经为收购预留了200亿美元，并且可能会在竞争对手出手之前采取行动。目前，DHL和德铁集团方面都并未对这些猜测予以回应。

作为国际三大快递巨头之一的DHL，是全球第三大海运货代和第二大空运货代，如果DHL和DB Schenker结合，无疑将创造一个庞然大物，DSV和德迅可能会“相形见绌”。基于2021年的数据，DHL和DB Schenker合并后将成为全球最大的空运货代。

除DSV和DHL外，德迅（Kuehne+Nagel）也是一个可能的买家，尽管可能性不大，因为该公司的主要股东Klaus-Michael Kühne在收购方面非常谨慎。

其次是航运公司，其中猜测最多的是马士基。

近些年，马士基热衷于并购，完善端到端战略，在货代领域也有投资。2022年，马士基耗资6.44亿欧元成功收购德国汉堡的Senator International。VESPUCCI海事公司分析师LARS JENSEN表示，马士基正致力于成为物流行业的领军者，对DB Schenker进行考察是有意义的。并且从现金流维度来看，在炙手可热的货运市场里，马士基的现金流非常充裕。

除了马士基，法国达飞集团也可能是潜在买家，CMA CGM收购美国的物流公司Ingram Micro后，一举让旗下基华物流成为全球第四大合同物流商。

最后则是一些私募股权机构。例如，私募股权公司CVC Capital Partners和The Carlyle Group已经联手参与竞标；Bain Capital和Advent International也在考虑合作等。

关于潜在买家的猜测，众说纷纭。德铁集团表示，DB Schenker作为全球市场领导者的地位使其对买家和投资者都极具吸引力。不过，鉴于全球面临的经济挑战和当前资本市场的不确定性，DB并不急于出售DB Schenker，具体出售流程的开始日期取决于整体情况，尚未确定。因此，DB Schenker最终将花落谁家，值得拭目以待。

头部货代拉开前所未有的差距 

处在潜在买家前列的全球三大货代企业DSV、DHL和德迅，如果其中有任何一家最终成功收购DB Schenker，都将使得现有的物流行业格局产生剧变，该企业也会一跃变为空运和海运领域的全球第一。而且如此量级的并购，无论买方最终是否是这三者，这笔并购都会使买方在竞争激烈的物流市场中达到新的高度！

事实上，随着全球经济下行以及供给端的变化，国际货代面临着复杂的发展环境，这更加考验货代企业的成本管控能力，而下行周期也成为了头部货代企业扩张的机遇，加速资源整合和并购布局。

近年来，货代市场的整合并购持续加速，德迅、DHL、DSV等都被频频爆出收购，不断扩张商业版图，加强核心业务实力，与其他货代拉开了前所未有的差距，国际货代市场正在被重新调整。

例如，德迅作为2022年海运、空运货代双榜第一，近两年利用全球化和电商发展机遇实现了快速发展，通过内生发展和外延并购，形成了强大的综合物流服务能力。2021年，德迅先后收购了挪威空运货代企业Salmosped和中国物流服务提供商Apex International。

回顾德迅主要收并购事件可以发现，其收购的企业涵盖空运货代企业、跨境物流企业等多个领域，通过收并购横向拓展业务多元化，补齐业务短板，同时抓住电商发展机遇、亚洲新兴市场机遇等多个增长点，逐渐成长为国际一流货代企业。

DHL、DSV也毫不逊色，凭借着扩张策略不断发展壮大，如DHL收购了海运货代公司J.F.Hillebrand Group；DSV收购了亚致力的全球综合物流业务等。

头部货代企业一方面通过业务信息化程度，提高物流服务能力，深耕存量客户，保持业务量增长，另一方面通过收购优质标的，在补齐业务短板的同时拓展多元化业务。在这样的形势之下，国际货代或将进入加速分化期，市场集中度加强的趋势也将越来越明显，头部货代优势持续扩大。

总结

目前，全球货运代理业务高度分散，TOP5国际货代企业合计市占率仅达20%。而随着经济形势和外部环境的变化，2023年国际货代行业整合趋势将进一步加强，同时数字货代日益增长的重要性也在助推着行业整合。

未来几年，国际货代行业的并购大潮将持续上演，这既是货代物流公司之间的竞争，也是航运企业和数字货代之间的博弈。而对于国际货代来说，2023年将是与众不同的一年，行业数字化浪潮叠加全链路整合加速，行业格局即将迎来新一轮重塑。