汽车物流：复苏、繁荣、高成长

汽车销量回升带动物流需求增长

一是中国汽车产业竞争力提升，汽车出口持续高增长。二是汽车更新替换高峰期或已来临，有望带来销量增长。三是疫情影响减弱后，出行需求回升和居民储蓄回落导致消费增加，都有望带动汽车销售增长。2021年中国汽车销量已经开始回升，汽车物流需求有望随之增长。

汽车出口高增长，航运大时代来临

2020年底以来，汽车出口高增长，带动全球汽车海运需求大幅增长，汽车船租金从底部上涨10倍左右。中国汽车产业竞争力提升，有望带动汽车出口和海运需求持续高增长，而预计2022-25年汽车船运力温和增长，所以汽车航运有望持续处于繁荣期。全球汽车出口增量主要来自中国，汽车船造船也主要在中国，所以中国的汽车航运公司有望迎来发展机遇。推荐中远海特：与上汽集团合作发展汽车船运输，纸浆船参与运汽车增加盈利弹性。

铁路汽车运量增长，盈利能力回升

2016-18年，公路汽车运输治超，推动铁路汽车运量大幅增长。2021年以来柴油价格大幅上涨，铁路竞争优势提升，运量有望增长、毛利率有望提升。中西部省市出口占比提升，带动中欧班列铁路运输需求增长。关注汽车铁路运输为主业、毛利率回升的中铁特货。

公路汽车运输有望逐渐复苏

一方面，汽车纯公路运输的比例企稳，随着汽车销量回升，运量有望增长。另一方面，因2016-18年公路汽车运输治超而购置的合规运输车，开始进入报废期，过剩运力有望出清。2022年汽车公路运输的毛利率开始回升。关注主业为汽车公路运输、毛利率开始回升的长久物流。

新能源汽车制造物流有望高成长

新能源汽车销量高增长，带动入场物流、特有零部件物流高增长。制造业定制化物流服务，发展依赖核心客户的增长。部分主机厂汽车销量高增长，为之服务的物流公司有望随之高增长。新能源汽车特有的动力电池、需求量大的铝压铸零部件需求增长，带动物流需求增长。推荐海晨股份，关注福然德。

风险提示：全球汽车销量大幅下滑，欧美国家增加贸易壁垒，汽车船新造船订单大幅增长带来的交付压力和运力过剩风险，燃油价格大幅涨跌影响铁路和公路运输经济性，全球环保政策反复影响新能源汽车需求

汽车物流需求有望再度增长

中国的汽车物流需求有望再度增长，船舶、铁路、公路运输都将受益。一是中国汽车产业竞争力提升，汽车出口持续高增长。二是汽车更新替换高峰期或已来临，有望带来销量增长。三是疫情影响减弱后，出行需求回升和居民储蓄回落导致消费增加，都有望带动汽车销售增长。2021年中国汽车销量已经开始回升，未来有望持续回升，带动汽车物流需求增长。汽车出口高增长已经带动汽车航运进入繁荣期，油价上涨促使铁路运输毛利率明显回升，公路运输的毛利率也已经见底回升。

1.1. 国产汽车崛起，出口量增长

中国自主品牌汽车崛起，国内市场份额提升。2022年三季度，中国汽车产量快速恢复，7月、8月、9月月产量都创历史新高。自主品牌汽车的市场份额，自2020年以来大幅上升，而外资品牌的市场份额普遍下降。在全球最大的汽车市场，市场份额此消彼长，反映了自主品牌汽车的竞争力提升。

中国汽车产业竞争力增强，汽车出口量高增长。疫情爆发以来，中国汽车产量一度大幅下滑，之后快速恢复，多数月份超过2019年同期水平，而日本、韩国、德国多数月份低于2019年同期水平。中国汽车产量增长，带动出口量快速增长，2021年出口量增长101%，2022年1-9月累计增长57%。

德国、韩国的汽车出口下滑，竞争力减弱。新冠疫情爆发前，德国和韩国的汽车产量已经明显下滑，出口量也大幅下滑，竞争力减弱已经开始显现。新冠疫情爆发后，缺芯片加速了日本、韩国、德国的汽车产量和出口量下滑。

1.2. 汽车更新替换高峰正在来临

2020-30年有望迎来汽车更新替换的高峰期。乘用车报废寿命主要集中在10-15年。2009-16年乘用车销量大幅增长，所以2020年前后开始进入报废高峰期，有望持续到2030年左右。乘用车换购比例快速上升，也验证了更新替换高峰到来。

乘用车报废寿命集中在10-15年，商用车集中在9年左右。余林峰在《中国汽车报废量预测方法及其再利用价值研究》中，对上海市2012~2016年所有合法回收的报废车辆数据进行分析，发现乘用车报废年限集中在10-15年，商用车集中在9年左右。

1.3. 疫后汽车销量有望明显回升

疫后居民出行恢复，有望带动汽车销量增长。疫情爆发以来，公路、铁路、民航客运量较2019年同期明显下滑，其中公路客运量处于较低水平。福建省高速公路客车流量偏低，说明汽车出行受疫情影响。未来如果疫情消退，居民出行有望恢复并明显增长，带动汽车销量增长。

疫后居民减少储蓄、增加消费，有望带动汽车销量增长。在疫情爆发之初的2020年和疫情影响加重的2022年，居民新增存款额明显增加。同时居民的交通和通信消费支出/可支配收入明显下降。如果疫情影响消退，那么居民的消费有望增加，特别是交通和通信消费支出，汽车销量有望随之增长。

1.4. 疫后汽车销量有望明显回升

中国新能源汽车产业具备先发优势和规模优势。从技术发展来看，新能源整车技术基本达到国际先进水平，我国纯电动汽车从续航里程、环境适应性、整车性能、整车能耗、智能化应用等方面已经取得全面进步。电池、电机、电控等核心“三电”技术也达到国际领先水平或与国际水平同步。从产品价格来看，我国新能源汽车出口价格不低于外资品牌，在西欧、北欧、中欧等市场的均价同样达到3万美元的水平。

2021年中国新能源汽车销量占全球一半左右。2021年，全球电动汽车销量达到660万辆，占整体汽车市场份额近9%。2021年中国新能源汽车产销分别完成354.5万辆和352.1万辆，连续7年位居全球第一。在欧洲市场，2021年电动汽车销量达到230万辆。

中国的新能源汽车和动力电池企业竞争力强。2021年，全球纯电动汽车销量前十的车企中，一半来自中国；动力电池装机量前十的企业中，6家来自中国。随着国内新能源车企的快速发展，未来排名有望进一步提高。

新能源汽车出口步伐加快。一方面，传统汽车企业调整出口战略，加快推动旗下新能源汽车产品出口。比如，上汽大通新能源车型出口挪威、英国、德国等欧洲国家，比亚迪已进入智利、厄瓜多尔、巴西、哥伦比亚等拉美地区。另一方面，新势力车企抓住全球新能源汽车发展的机遇并实现突破。2021年，蔚来汽车发布挪威战略，爱驰、小鹏均已实现对欧洲出口，主要市场包括法国、德国、荷兰、比利时、挪威等。2021年，新能源汽车（包括纯电动汽车和插电式混动汽车）出口30.96万辆，同比增长3倍以上。

汽车物流需求有望再度增长

中国汽车出口高增长，汽车航运大时代来临。2020年底以来，汽车出口高增长，带动全球汽车海运需求大幅增长，汽车船租金从底部上涨10倍左右。中国汽车产业竞争力提升，有望带动汽车出口和海运需求持续高增长，而预计2022-25年汽车船运力温和增长，所以汽车航运有望持续处于繁荣期。全球汽车出口增量主要来自中国，汽车船造船也主要在中国，所以中国的汽车航运公司有望迎来发展机遇。推荐中远海特：与上汽集团合作发展汽车船运输，纸浆船参与运汽车增加盈利弹性。

2.1. 国产汽车崛起，出口量增长

中国的汽车出口进入高增长期。随着汽车产品质量、技术、品牌、服务的持续提升，中国汽车的国际竞争力不断增强，汽车出口快速增长。中国在经济型小轿车和SUV、载货车及大中型客车、纯电动乘用车等领域具有一定的国际竞争优势。未来随着中国品牌竞争力的提升、外资品牌出口潜力的释放以及新能源汽车出口的发力，中国汽车出口量有望持续较快增长，在全球汽车出口市场中的份额有望持续上升。

德国、韩国的汽车出口下滑，竞争力减弱。新冠疫情爆发前，德国和韩国的汽车产量已经明显下滑，出口量也大幅下滑，竞争力减弱已经开始显现。新冠疫情爆发后，缺芯片加速了日本、韩国、德国的汽车产量和出口量下滑。

中国汽车出口以燃油车为主，说明汽车产业整体竞争力提升。2021年下半年以来，中国新能源汽车出口量占总出口量的比例在20%左右，燃油车是出口的主力。汽车出口的增量主要来自传统燃油车，并非新能源汽车。这说明中国汽车产业整体竞争力提升，而非单单新能源汽车产业。

中国新能源汽车产业竞争优势明显，有望带动出口高增长。中国纯电动汽车的续航里程、环境适应性、整车性能、整车能耗、智能化应用等方面已经取得全面进步。电池、电机、电控等核心“三电”技术也达到国际领先水平或与国际水平同步。2021年中国新能源汽车产销分别完成354.5万辆和352.1万辆，连续7年位居全球第一，销量占全球一半左右。2021年全球纯电动汽车销量前十企业，一半来自中国。

汽车出口的主力是内资汽车生产企业。2022年1-9月，中国汽车出口211.7万辆，其中最大的出口企业上汽集团出口量为61万辆。特斯拉出口17万辆，占汽车出口总量的比例并不高。

汽车主要出口到拉美、东南亚、欧洲等地。中国的汽车出口目的地较为分散，2022年1-8月出口量占比最高的墨西哥仅为8.5%，对美国出口量未进前十。分出口目的区域看，拉美、东南亚、西欧的出口占比较高。

中国汽车产业崛起，汽车贸易格局有望重构。在全球汽车电动化、智能化的趋势中，中国汽车产业已经占据明显优势。随着产业链不断完善，中国的新能源汽车产业竞争力有望继续增强。我们认为，中国未来有望成为全球汽车出口中心，汽车出口量有望大幅增长，平均海运距离将变长，带动汽车船运输需求增长。

2.2. 国产汽车崛起，出口量增长

需求大幅增长，汽车船租金屡创历史新高。2020年下半年以来，汽车船运价（一年期租的日租金）持续上涨，并创历史新高。2020年下半年，疫情影响减弱，汽车船运输需求恢复带动运价大幅上涨。到2022年3月，运价突破2008年的高点，创历史新高。从2020年低点到2022年10月，汽车船运价上涨10倍左右，汽车船航运或已进入繁荣期。2022-23年，汽车船供给紧缺有望加剧，运价有望进一步上涨。

2022-23年汽车海运周转量增速有望高于运量增速。2021年，中国对西欧、东欧、南美南部的汽车出口量大幅增加。海运出口到这三个地区的航线距离都超过10000海里，远高于中国出口到主要国家7000海里左右的运距，也高于其他主要汽车出口国7000海里左右的平均出口运距。这导致中国的平均出口运距变长，也导致全球的平均出口运距变长，出口周转量增幅高于出口量增幅。中国汽车出口持续高增长，未来平均运距有望继续拉长。

汽车船租金有望处于高位。我们预计2022-25年全球汽车船运力温和增长，年均“（计划）交付运力/总运力”在3.3%左右。现有汽车船队存在船龄老化问题，20岁以上汽车船运力占比15%，预计未来将逐渐拆解。需求方面，中国汽车出口持续高增长，带动全球汽车海运需求高增长，未来有望延续。所以全球汽车船租金有望持续处于高位。

集运运价下跌，对汽车船影响有限。市场担心汽车海运需求被集运分流，汽车船景气度将下降。我们认为集运盈亏平衡时，汽车船仍然高盈利。汽车船为专门运输汽车建造，运输汽车的经济性好于集装箱船。以中远海特重点经营的南美航线（上海-智利圣安东尼奥）为例，现价租赁5000车位汽车船和10000TEU集装箱船用于运输出口汽车，综合考虑船舶、集装箱、燃油、汽车装箱掏箱成本等，发现汽车船的运输成本更低。如果假设集装箱船租金跌到2018-19年水平，即集运公司处于盈亏平衡附近，那么汽车船运价降至集运盈亏平衡时水平，汽车船租金仍将高于5万美元/天，远高于1.2万美元/天左右的成本，1艘汽车船1年的净利润有望达到0.65亿元。

汽车船的运输质量高于集装箱船。集装箱船运汽车，需要先把汽车装进集装箱，通常1个40英尺箱（2TEU）装载2-4辆轿车。如果装载3-4辆车，需要使用框架，并需要叉车配合。装完还要对汽车进行绑扎，这在狭窄的集装箱内不容易完成。船舶在海上航行过程中摇晃，可能导致车辆与集装箱刮擦、磕碰。而汽车船作为专业的船型，运输汽车更加安全、稳定。

2.3. 汽车船运输有望大发展

中国汽车船运输有望迎来发展机遇。一是中国的汽车出口量快速增长，给中国的汽车船企业带来大量新增运输需求。二是中国在汽车船造船领域占据优势，给运力扩张带来便利。三是2021年以来汽车船运价大幅上涨，给中国汽车船运输企业扩张运力提供了良好的经营环境。

国内头部汽车船公司的增长空间大。2021年中国汽车海运出口量占全球的7%左右，而且在快速增长；但是汽车船运力仅占全球的3%，说明大量的汽车出口运输由国外船公司来承担。全球汽车船运力前十的公司，没有一家来自中国。未来仅仅中国汽车出口运输需求，就有望给国内汽车船公司带来较大的增长空间。

2.4. 推荐中远海特

中远海特、上汽集团和上港集团都拥有汽车船队。截止2021年，经营汽车船运输业务的公司有安吉物流（上汽集团100%控股）、招商滚装（招商轮船70%控股）、中远海运滚装（中远海特100%控股）、中世国际（长久物流40%参股）等。国内市场的集中度较高，头部公司具有发展优势。

中远海特成立合资公司发展汽车出口运输业务。截止2022年11月，中远海特拥有汽车船5艘，新造船订单6艘。中远海特、上港物流、安吉物流对合资公司的持股比例分别为42.5%、37.5%、20%。合资公司成立后，将购买或租赁中远海特所属从事国际运输业务的汽车船，并在各方股东的支持下，通过新建、购买或租赁等方式逐步扩充汽车船运力，满足经营发展的需要。

中远海特纸浆船开始装运出口汽车。8月18日，中远海特6.2万载重吨纸浆船，采用自主创新研发的“可折叠商品车专用框架”，顺利装载1100多台汽车，实现汽车出口运输。纸浆船回程货物以纸浆为主，与汽车出口形成稳定的双向货源。截止2022年8月，中远海特经营纸浆船19艘，新造船订单17艘。未来中远海特纸浆船承运的出口汽车数量有望持续快速增长。

铁路汽车运量有望二次增长

汽车铁路运量有望再度增长。2016-18年，公路治超推动铁路汽车运量大幅增长。2021年以来柴油价格大幅上涨，铁路竞争优势提升，运量有望增长、毛利率有望提升。中西部省市出口占比提升，带动中欧班列铁路运输需求增长。关注汽车铁路运输为主业、毛利率回升的中铁特货。

3.1. 公路治超促使铁路运输崛起

公路治超推动汽车的铁路运量大幅增长。2016年8月，交通部、发改委、工信部等印发《车辆运输车治理工作方案》，要求2016年9月21日起，全面禁止“双排车”通行；2018年7月1日起，全面禁止不合规车辆运输车通行。方案对合规运输车的长、宽、高都做了严格限制，导致单辆运输车的装载量减少，汽车公路运输的成本上升，铁路运输的竞争优势增强。2016年开始，铁路运输汽车的数量大幅增长，比例明显提高。

汽车的铁路运输比例和运距趋于稳定。2018年汽车运输车治超阶段性完成后，铁路运输汽车的比例小幅回落，趋于稳定。铁路在长距离运输上具备优势，中铁特货的汽车平均运距在1500公里左右波动。

对比欧美，中国的汽车铁路运输比例还有提升空间。2021年，中国的汽车铁路运输比例在24%左右，低于欧美发达国家水平。随着人工、燃油等成本上升，铁路运输的优势有望继续加强，运输比例有望继续提高。

3.2. 高油价增强铁路运输竞争力

油价大幅上涨，铁路运输相对公路的竞争力提升。2021年以来，国内柴油价格大幅上涨，公路运输的燃油成本随之上升。而铁路运输往往采用电力驱动，成本相对稳定，所以竞争优势增强。中铁特货的铁路运输清算相关成本主要按照原铁道部制定的《铁路专业运输公司财务清算办法》（铁财[2003]143 号）进行统一计算和结算，主要包括承运及发送服务费、到达作业服务费、线路使用费、机车牵引费、车辆挂运服务费等。

铁路运输的毛利率开始回升。一方面，铁路运输有望吸引部分公路货量，运量有望增加；另一方面，铁路运价有望随公路运价上涨。2022年前三季度，中铁特货的整体毛利率明显回升。考虑到2021年中铁特货的汽车物流业务毛利占整体毛利的130%，我们估计毛利率回升主要是汽车物流业务带动的。

3.3. 中欧班列，运输市场潜力大

汽车船运力紧缺，中欧班列的汽车运量或将增长。2021和2022年汽车海运需求增速远超过供给，运力紧缺，汽车船租金从2020年低点上涨10倍。中国大量汽车通过海运出口到欧洲，中欧班列是替代的运输方式。由于汽车船运力不足，商务部正在积极协调通过中欧班列来运输汽车。未来中欧班列的汽车运量有望大幅增长。

中铁特货已经参与中欧班列运输出口汽车。2022年7月21日，重庆-莫斯科首列中铁特货的汽车国际班列发车，采用铁路运输专用车（JSQ车），全程运输时间为18天。2022年8月26日，中欧班列（渝新欧）汽车铁路运输专用车国际班列采用JSQ车进行出口运输，较传统班列提升运能50%，较海运而言节约时效近二分之一。

内陆省份出口崛起，铁路运输需求有望增加。长三角、珠三角、京津冀等沿海地区，出口主要通过海运，出口占全国的比例明显下降。而中西部内陆省份的出口占比快速上升，部分出口到欧亚大陆的货物，通过铁路运输更加经济。这种出口来源地的变化，有望推动中欧班列的需求增长。

3.4. 关注中铁特货

中铁特货的主要业务是汽车铁路运输。中国铁路集团的商品汽车运输业务由中铁特货负责经营管理。2017-21年，中铁特货的毛利主要来自汽车物流业务。未来如果铁路运输汽车数量增加，中铁特货有望直接受益。

汽车物流业务的盈利能力处于低谷，未来有望回升。2016年以来，汽车物流业务的毛利率明显下降，2021年处于低位。我们认为原因：一是2017年以来汽车销量下滑，运输需求减少，运价下跌；二是公路汽车运输治超，合规车取代违规车，单辆车运输能力下降、运输成本上升，部分需求溢出到铁路和水路运输。未来如果汽车产销量回升，那么运输需求回升有望带动公路和铁路运输毛利率回升。

公路汽车运输有望逐渐复苏

汽车公路运输有望复苏，盈利有望回升。一方面，汽车纯公路运输的比例企稳，随着汽车销量回升，运量有望增长。另一方面，2016-18年公路治超期间购置的运输车，开始进入报废期，过剩运力有望出清。2022年汽车公路运输的毛利率开始回升。关注主业为汽车公路运输、毛利率开始回升的长久物流。

4.1. 运输需求有望恢复增长

汽车运输需求恢复增长。随着国产汽车销量趋于稳定、汽车出口量大幅增长，国内汽车运输需求从2021年恢复增长。未来随着汽车出口量进一步增长，国内汽车运输需求有望继续增长。

汽车公路运输的比例趋于稳定。2016年以来的公路汽车运输治超，导致2016-2019年公路运输量占比大幅下降。2020年公路运输量占比有所回升。如果未来汽车公路运量占比稳定，那么整体运输需求增长，将带动公路运量增长。

4.2. 运力出清助推盈利恢复

2016-2018年不合规车陆续淘汰，合规车陆续购置。根据《车辆运输车治理工作方案》要求，截至2018年6月30日要求完成100%不合规车辆的更新改造，2018年7月1日起将只有满足合规要求的中置轴轿运车和6位半挂车具备上路运营资格。除部分“单排车”具备改装成适合短途运输的6位半挂车外，其余大部分运输车都将报废和淘汰。汽车物流企业须在2018年6月底前大量购置合规车辆以符合政策要求以及满足市场运力需求。

2017-18年购置的合规运输车将开始淘汰，有助于供给出清。重型货车的报废时间集中在6-11年，强制报废时间为15年，汽车物流公司的运输车折旧年限在3-10年。2017年初购置的合规运输车，到2022年底已经运营了近6年，即将进入报废高峰期。2023-25年大量的运输车有望报废，过剩运力有望出清，运价有望回升。

4.3. 关注长久物流

长久物流的主要业务是汽车公路运输。长久物流深耕于汽车物流行业，公路运输经验丰富，同时拥有十余年水运和铁路运输业务的操作管理经验，具备公路、铁路、水路多式联运的运输执行能力。长久物流的毛利主要来自整车运输，未来运输需求回升带来的盈利弹性较大。

2022年长久物流的毛利率企稳回升。随着运输需求回升，长久物流的毛利率也开始回升。未来如果运输需求进一步恢复，长久物流的毛利率有较大提升空间。

新能源汽车制造物流高成长

新能源汽车销量高增长，带动入场物流、特有零部件物流需求高增长。制造业定制化物流服务的价格弹性较小、横向拓展难度大，业务发展依赖核心客户的增长。部分主机厂汽车销量高增长，为之服务的物流公司有望随之高增长，如理想汽车和海晨股份。新能源汽车特有的动力电池、需求量大的铝压铸零部件需求增长，带动相关物流公司业务高增长。推荐海晨股份，关注福然德。

5.1. 新能源汽车厂物流需求增长

新能源汽车产销量高增长，带来制造相关物流需求增长。国内汽车整体产销量增速并不快，所以传统主机厂的物流需求增速也不快。但是新能源汽车产销量高增长，相应主机厂的物流需求高增长，较有代表性的新能源汽车主机厂是比亚迪和部分造车新势力。比如海晨股份为理想汽车提供供应链物流服务，这块业务收入呈现高增长。

定制化物流业务，重点看核心客户的成长。汽车制造物流服务往往定制化，与主机厂深度融合。由于主机厂之间竞争激烈，物流服务商横向拓展同类客户的难度较大。所以制造物流企业更看重核心客户的成长性，往往伴随着客户成长。

新能源汽车整车物流与传统燃油车的要求相似，难以带动整车物流需求快速增长。供给方面，新能源汽车物流所用的汽车船、运输车等运输工具与传统燃油车相同。需求方面，新能源汽车是对传统燃油车的替代，汽车整体销量温和增长，所以我们认为新能源汽车整车物流带来的机会有限。

5.2. 特有零部件供应链需求增长

动力电池供应链物流服务需求有望大幅增长。新能源汽车和传统燃油车的显著区别在于动力电池，物流需求有望大幅增长。动力电池属于危险品，需要相应的运输资质和车辆，所以专业从事动力电池物流的公司，有望获得大发展。

铝压铸零部件供应链物流需求有望大幅增长。汽车轻量化趋势下，会采用更多的铝压铸零部件。新能源汽车对轻量化有更高的要求，会采用更多的铝压铸零部件。所以从事汽车零部件铝压铸业务的公司，业务量有望大幅增长。

5.3. 推荐海晨股份，关注福然德

海晨股份新能源汽车业务快速增长。海晨股份为理想汽车提供入厂物流服务，包括总装和焊装车间零部件存储、一站式上线服务，售后仓分拣配送业务，作业流程信息化与主机厂无缝集成，以常州工厂为中心、覆盖300km范围城际运输循环取货服务。2020年以来，海晨股份的新能源汽车行业收入随理想汽车销量快速增长，该业务收入的占比快速上升。未来随着新能源汽车销量继续增长，海晨股份新能源汽车业务收入有望继续增长。

福然德定增投资铝压铸业务，未来有望较快增长。2020年，福然德归母净利润为3.07亿元。首发和增发项目达产后，有望推动利润大幅增长。其中新能源汽车铝压铸项目投产后，有望贡献0.79亿元净利润。

多数汽车零部件物流上市公司服务于传统主机厂。传统主机厂是国内造车市场的主力，为之服务的零部件物流公司也较多。由于新能源汽车是对传统燃油车的替代，这些公司增速往往平稳。只有部分以服务新能源汽车主机厂为主的零部件物流公司，业务有望高速增长。

风险分析

全球汽车销量大幅下滑。新冠疫情、俄乌冲突、美国货币紧缩等都给全球经济带来不确定性。如果全球经济增速明显下滑，那么作为耐用消费品的汽车销量增速也可能大幅下滑，汽车海运贸易量将受影响，汽车船运输的景气度可能下降。

欧美国家增加贸易壁垒。中国的汽车产业已经具备强大竞争力，产品优势明显。但是欧美国家可能增加贸易来壁垒抵御中国汽车出口，比如加征关税、核心零部件断供、金融制裁等。中国汽车出口竞争力可能因此下降，导致运输需求减少。

汽车船新造船订单大幅增长带来的交付压力和运力过剩风险。重吊船、汽车船、纸浆船都有较多的新造船订单，一旦交付将带来供给压力。如果2022年开始新造船订单大幅增加，那么2024年之后的交付压力将增大，行业可能运力过剩，从而导致景气度下降。

燃油价格大幅涨跌影响铁路和公路运输经济性。如果燃油价格大幅下跌，那么公路运输的经济性增强，部分运量将分流到公路运输，影响铁路运输的运量和运价，从而影响毛利率。反之，如果燃油价格大幅上涨，也会影响公路运输的运量、运价和毛利率。

全球环保政策反复影响新能源汽车需求。如果部分欧美国家放松或推迟环保政策要求，那么新能源汽车的经济性会下降，销量和海运量也可能下降，从而影响运输需求。