国海交运·周延宇 | 快递行业动态研究：疫情扰动不改向好趋势，电商快递布局正当时

1.股价调整是机会，布局旺季正当时

疫情封控叠加淡季价格波动，电商快递板块短期有所调整。但事件导致的短期波动反而是布局中期格局的良机。2022Q4是验证电商快递板块周期属性向价值抑或消费属性切换的关键节点，重点关注后续旺季涨价的落地情况。

2.从需求到供给，今年旺季躁动有望超预期

历年旺季市场关注需求超预期，但由于价格战下量升价跌，业绩难以兑现；2021Q4开始旺季行情全面转向供给，格局稳定、量价齐升、业绩兑现，电商快递股迎来大幅上涨；2022Q4旺季临近，考虑到政策导向积极、格局改善落地、资本开支达峰的市场环境和人工成本通胀、防疫成本增加、油价上涨的经营背景，行业从竞争定价切换至成本加成定价，今年旺季涨价落地概率较高。

3.2023年预期有望转向，板块依然有双击机会

市场对电商快递格局的分歧导致板块股价横盘，预期也无法转向。若2022Q4旺季涨价落地，电商快递格局改善逻辑将再度得到验证。展望2023年，行业量（2022年低基数，2023年需求反弹）、价（旺季涨价有望延续）、成本（产能爬坡、油价均值回归）以及逻辑（从周期到价值再到消费）均有看点。

4.行业评级及投资策略   

考虑目前快递上市公司2023年对应PE普遍在15倍或以下，看好明年板块利润弹性+估值修复的双击机会。近期义乌疫情扰动反而是布局良机，建议积极把握电商快递行业板块性的投资机会。维持行业“推荐”评级。

5.重点个股推荐

圆通速递、韵达股份、中通快递、申通快递。

6.风险提示

宏观经济增长放缓、市场扩张不及预期、并购整合风险、行业景气度不及预期、价格战重启、监管政策变动、互联网企业强制介入、加盟商爆仓、人工成本快速通胀、油价持续暴涨、疫情封控冲击企业运营。