中通快递事件点评：量价齐升，持续推荐

事件：

中通快递发布2022年第二季度业绩公告：

财务方面，2022Q2，中通快递实现营业收入86.57亿元，同比增长18.18%，其中快递服务收入79.32亿元，同比增长19.22%；实现毛利22.03亿元，同比增长31.62%，调整后净利润17.59亿元，同比增长38.24%。

业务方面，2022Q2，中通快递完成业务量62.03亿票，同比增长7.47%，市占率达到22.92%，同比提升1.97pcts。

1.量价齐升，Q2业绩略超预期

2022Q2，中通快递业务单票收入达到1.34元，同比增长10.74%，同时，中通快递完成业务量62.03亿票，同比增长7.47%，超出行业增速9.19pcts，市占率同比提升1.97pcts至22.98%，达到历史新高，量价齐升趋势不改。二季度中，中通完成调整后净利润17.59亿元，同比增长38.2%，单票调整后净利润0.28元，同比上升0.06元，环比上升0.08元，出色的运营能力下，中通Q2业绩略超预期。

2.外部因素影响成本表现，期待业绩弹性释放

2022Q2，中通资本开支15.35亿元，同比下降33%，环比下降15%，资本开支规模再度收缩。成本拆分来看，因柴油价格高涨与疫情封控对快递需求的压制，中通单票运输成本同比增长0.01元至0.49元，单票中转成本同比增长0.02元至0.30元，成本表现受到外部因素影响。展望下半年，随着需求的修复，中通较大的自有车队规模以及自动化设备数量将深度受益，期待产能逐渐爬坡下业绩弹性的释放。

3.旺季布局正当时，持续推荐电商快递龙头中通

2022Q4旺季是电商快递格局逻辑验证的关键节点，考虑到政策导向积极、格局改善落地、资本开支达峰的市场环境和人工成本通胀、防疫成本增加、油价上涨的经营背景，行业从竞争定价切换至成本加成定价，今年旺季涨价落地概率较高。受油价上涨、疫情封控、美股政策等外部因素影响，中通股价有所调整，但中通定价能力依然稳定、成本优化的长期趋势不变，产能爬坡下中通的业绩弹性有望快速释放，持续推荐电商快递龙头中通。

4.盈利预测和投资评级  

预计中通快递2022-2024年营业收入分别为364.92亿元、440.34亿元与520.36亿元，归母净利润分别为66.07亿元、78.31亿元与96.23亿元，对应PE分别为20.91、17.64与14.36。维持“买入”评级。

5.风险提示    

行业增速不及预期、价格战重启、管理改善不及预期、成本管控不及预期、加盟商爆仓、中美关系不稳定。