三季度财报：顺丰VS通达，快递“涨价”前后，发生哪些变化？

根据国内三家已披露的21Q3财报数据，对比利润表-资产负债表-现金流量表的关键数据，可以看出我国快递目前仍处在一个增量不增利的处境，快递公司整体净利润较低，除中通净利率（21上半年数据）13.1%外，其余公司的净利率均小于5%，申通-百世快递负数， 并且顺丰21Q1的净利润也为负数；不过随着国家政策调控禁止价格战，快递企业开始逐步涨价，随着快递旺季来临（双十一、双十二及年货节等电商节），相信快递企业将逐步走出价跌→量增→净利润下降的尴尬处境。

1、利润表关键数据对比

1）顺丰-圆通-申通营收同比高速增＞15%，远超过同期GDP增速9.8%，但是三家企业的净利润同比大幅度下滑，主要系行业竞争格局、市场发展趋势不断变化，并叠加新冠肺炎疫情期间国家出台的各项优惠政策取消和成品油价格回升等因素影响，公司快递产品单票收入下降幅度高于单票成本的下降幅度。

2）净利润持续走低＜5%，根据中通21年上半年披露财报显示净利率13.1%（和其收入记账模式有关，中通营业收入和营业成本不含派件收入和派件成本，使得净利率较高），21年1-9月圆通净利率最高。

2、资产负债表关键数据对比

1）顺丰-圆通-申通负债同比增速均超过资产同比增速，顺丰负债同比增速高达134%，主要和其收购嘉里物流有关，共计增加短期借款301亿，同比增加426.9%。

2）资产负债率：圆通资产负债率最低，为37.7%（＜50%），顺丰-韵达-申通资产负债率均超过50%。

3、现金流量表关键数据对比

1）顺丰-韵达-圆通-申通投资活动产生的现金流净额均为负，表明4家公司均加大投资力度，但是他们投资策略有所不同（分析见下表）。

2）三家期末现金及现金等价物余额充裕（＞30亿），圆通现金流超过韵达和申通。

1）四家企业投资支出策略不同，顺丰-韵达-圆通重点投资固定资产、无形资产和其他长期资产，同比增大＞35%，韵达-申通加大对外投资支付的现金力度，同比增速＞100%。

小结：综合21年1-9月三张报表数据，圆通在净利率-资产负债率方面占优，现金流量方面顺丰位居第一，圆通位居第二。

此外根据国家统计局披露数据，快递品牌集中度CR8数据从80.4增加80.8，自从6月之后CR8维持80.8；快递均单价呈现先下降后上升，7月之后快递均单价连涨两月。

4、顺丰VS通达公司市占比数据

顺丰市占比呈现下降趋势，韵达-圆通-申通市占比呈上涨趋势，其中韵达市占比位居行业第二，中通根据21上半年披露数据其市占比应该在21%左右。

5、顺丰VS通达公司单价数据

顺丰-韵达-圆通8-9月单票收入均环比增加，申通9月环比增加，和国家快递平均单价增长趋势一致，其中圆通连续连个个月环比增长率超过5%，顺丰9月环比增速最高，为10.1%。

随着后期双十一、双十二及年货节到来，21Q4进入快递旺季，快递公司将进入量价齐飞阶段，各公司净利润逐步完善。不过要关注行业竞争和国内油价风险因素。

行业格局主要有两个方面：哪吒速运“牵手”速尔快递和极兔收购百世快递业务，这两家快递公司是否会打破快递现有平衡局面，让我们拭目以待；其次国内油价持续上涨，各地爆出加油站限制货车加油量。

上述两个因素将会对各个快递公司21年Q4财报产生负面影响。结合财报数据和单票收入增长情况，顺丰和圆通利润改善机会更大；此外还应考虑上述两家均自有航空舰队，为其在时效件服务提供保障。