中谷物流：负重闯A股

9月22日，上海中谷物流股份有限公司首次公开发行股票发行结果公告。中谷物流已完成网上投资者缴款认购的金额13.28亿元，网下投资者缴款认购金额1.48亿元。中谷物流真的能凭借其优势为投资者带来分红吗？

一、优势

中谷物流通过港口、航线、联运线路的有机结合，构筑了全方位、多层次的多式联运综合物流体系。现阶段，水运业务仍为业务链条的核心环节，纯两端陆运环节的公路运输或铁路运输业务占比相对较小。

1、港口体系覆盖全国

中谷物流港口体系覆盖全国25个沿海主要港口与超过50个内河港口，覆盖除三亚港外全部“一带一路”重点布局的15个港口。

中谷物流采取“双核战略”对港口资源进行有效配置，通过水水中转、海铁联运、公路运输等将服务能力延伸至经济腹地，获得更多核心港口资源。中谷物流根据港口的饱和、拥堵程度灵活地进行运力安排和调度，优化航线网络和提高航线的周转效率，为客户提供更加优质的服务，从而提高本公司的市场份额。

2、航线布局完善

中谷物流拥有超过60条中国沿海航线、超过30条长江航线、超过160条珠江航线，通达全国沿海及各江河流域的主要水系，构成的“一纵两横”结构、班期稳定、覆盖面广的航线网络。

中谷物流聚焦客户需求适时加密旧航线、拓展新航线，以适应客户的发展步，提升客户黏性。

3、多式联运网络深入腹地

中谷物流基于港口、航线网络资源基础上，整合集装箱卡车资源，灵活调配分布全国的集装箱卡车运力。同时，中谷物流与铁路部门、铁路场站协议合作，嫁接铁路场站周边资源并通过“铁路+公路”扩大服务半径，将物流网络延伸至西北、西南等纵深腹地，激发客户潜在物流需求。

二、挑战

8月18日，中谷物流发布上市招股书，在披集露的各项风险中，结合中谷物流的经营现状，掌链小编认为中谷物流的挑战或来自于装箱物流市场异动风险和财务风险。

1、主营业务收入的挑战

集装箱物流服务一直是中谷物流主要的收入和利润来源。然而，中谷物流的集装箱物流业务涉及水、公、铁，在运输过程中，可能存在集装箱损坏或灭失。若发生安全事故，则可能面临向相关方赔偿、交通运输工具损毁等风险，将导致额外支出。

中谷物流从事的内贸集装箱物流业务存在明显的季节性特征，受元旦、春节等假期因素影响，每年第一季度是公司业务淡季；第四季度为公司业务旺季，客户多在该期间内采购集装箱物流服务。但中谷物流的固定运营成本在全年各季相对稳定，收入季节性导致存在业绩季节性波动风险。

在国际贸易摩擦和新冠肺炎疫情双重夹击下，是否影响中谷集装箱物流？不过，随着国家力推国内大循环为主体，国内国际双循环新格局下，中谷物流仍有不少机遇。

2、财务风险的挑战

2020年上半年，受新冠肺炎疫情影响，中谷物流的采购及集装箱运输服务提供等环节在短期内均受到了一定程度的影响，并由此导致公司2020年上半年业绩同比出现下滑。

①毛利率呈现一定的波动态势

2017年度、2018年度和2019年度，中谷物流综合毛利率分别为13.90%、9.55%和12.17%，呈现一定波动的态势。针对2018年毛利率下降，中谷物流认为由于公司对核心资产投入较大，燃油价格上涨等因素叠加导致成本有所增长。

中古物流表示，未来，国家宏观经济和政治变化、燃油价格波动等因素均可能导致集装箱物流行业市场需求和经营成本的波动，进而对公司毛利率产生影响。

②资产负债率较高，偿债压力较大

截至2017年末、2018年末和2019年末，中谷物流资产负债率分别为63.46%、66.90%和64.24%，均超过60%，与其他物流企业相比，负债率较高，面临的偿债压力较大。

中谷物流对高负债率的解释为公司购置集装箱船舶和集装箱资产的资金主要来自于银行借款和融资租赁。一旦上市，就要接受资本市场敲打，高负债率是中谷物流的挑战。如果做实盈利模式，负债率不断改善，中谷物流才能赢得认可。

三、机遇

上个世纪40年代，欧美国家为了解决多式联运业务中存在无效中转、中转时间较长等问题，开始使用甩挂运输。有业内人士分析，目前，以牵引车拖带挂车组成的半挂汽车列车的运输量占到总运输量的70%-80%，而在中国，甩挂运输只占总运输量的不到5%。这中间的差距，也是中谷物流等集装箱甩挂运输企业的机遇。

内贸集装箱物流行业属于周期性行业，受宏观经济周期和上游行业经济周期波动的影响较大。且中谷物流传统下游客户主要为大宗货品和工业品生产厂商，大宗货品的运输需求与国家宏观经济形势及国内贸易景气程度密切相关。

随着，国家力推建设以“国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”，内贸物流的机遇正在到来。中谷物流定位内贸物流市场，仍存在诸多想象空间。但也要清晰认识到，在中远海运物流、中国外运等超级巨头的夹缝下，中国物流还需要善用科技创新，打造多式联运服务体系。