专家点评10月快递行业数据

事件描述

快递行业及上市快递公司陆续披露2018年10月经营数据：10月，全国快递业务量实现同比增长25.2%，单票价格实现同比下降4.5%；10月，顺丰控股、韵达股份、圆通速递和申通快递业务量分别实现同比增长18.0%、43.4%和31.0%和44.6%，单票价格分别实现同比增长2.6%、-9.5%、-9.9%和1.9%。

事件评论

电商产业下沉，中部竞争加剧。10月快递业务量整体增速平稳，增速环比小幅提升1.1pct至25.2%。分区域来看，东、中、西部10月业务量增速分别为21.1%、49.1%和35.5%，增速分别环比-0.5pct、+20.7pct和-10.3pct，中部地区增速大幅反弹，主要由于东部地区电商产业逐步向中部转移所致（例如北京、上海等地区电商商家向周边地区转移）。10月快递单价同比下跌4.5%，跌幅环比持平，表明旺季行业竞争并未显著缓和。分地区来看，东、中、西部10月单票价格同比增速分别为-2.4%、-16.9%和-6.5%，表明中部地区在业务量增速大幅反弹背景下，竞争有所加剧。

细分市场表现分化，网点盈利边际改善。10月步入电商快递旺季，电商快递龙头业务量增速均环比提升，行业份额进一步向头部集中；商务快递市场受宏观经济疲软影响，整体业务量增速有所放缓。具体来看，申通快递受益于管理变革，10月业务量增速环比提升4.4pct至44.6%，今年以来首次领跑行业；韵达股份得益于精细化管理，10月业务量延续高增长趋势（环比提升0.7pct至43.4%）；圆通速递受益于内部管理机制理顺及服务品质提升，10月业务量增速环比提升5.8pct至31.0%。价格方面，尽管上市快递公司10月上调了全网快递指导价，但整体单票价格环比仍呈现下滑趋势。整体来看，10月终端价格跌幅小于总部价格跌幅，表明全网利益持续向终端网点倾斜，网点盈利或边际改善，但在龙头企业区域竞争加剧的背景下，终端价格短期或仍有所承压。

投资建议：短期建议关注基本面边际显著改善个股。竞争加剧叠加新业务扩张，致使快递业中期盈利承压，但长期看有利于加速竞争格局改善。快递业核心投资逻辑仍是成本效率和新业务卡位布局，短期建议关注管理改善、增速回升的申通快递和圆通速递，中长期推荐韵达股份和顺丰控股。

风险提示：1、电商增速需求不及预期；行业竞争恶化拖累公司盈利水平；加盟商管理风险。

行业研究报告：中部竞争加剧，细分市场分化10月快递行业数据点评

对外发布时间：2018年11月21日

研究报告评级：维持“看好”

报告发布机构：长江证券研究所

参与人员信息：

韩轶超 、冯启斌、鲁斯嘉