供应链必备财务知识（一）：10个Highlevel的财务指标

 要想学习供应链财务知识，必须从投资者和生意人的角度来看待一家公司。

01	毛利率：一门生意的好坏

        毛利率表明每一元营业收入赚得了多少营业毛利。沃伦·巴菲特(WarrenBuffett)认为，长期经济状况良好的公司往往具有持续较高的利润率。

• 毛利率越高越好，代表这真是一门好生意；

• 如果毛利越低，代表这是一门很困难的生意；

• 如果毛利是负的，代表这是一门烂生意，投资者需要避开。

        一家公司的毛利率越高，可能代表该公司进入到一个竞争者较少的蓝海市场、或拥有特殊的一技之长，或是该行业进入障碍非常高，别的竞争对手很难进入等因素。如果毛利率是突然变高，需要分析是否只有今年如此？具体是该公司是否刚好出现偶然爆红的商品、还是主营业务发生某些改变？

        一家公司的毛利率偏低，代表该市场竞争激烈，为了生存大家不得不降价竞争。毛利率偏低，也会使投资人对该公司的未来前景预期与发展空间有相当的迟疑。整体来说，这种行业的前景不被看好。

*注意：

        毛利率需要 5 年一起看，毛利率的一致性是比较关键。因为毛利率够高，接下来会很多竞争者前来，因此要观察这家公司是否能连续 5 年都能维持高毛利。

        如果一家公司失去了竞争优势，它的毛利率通常在销售下降之前就会下降。密切观察毛利率和营业利润率有助于避免价值陷阱情况。

02	营业利润率：有没有赚钱的真本事

        营业利润率是衡量企业经营效率的指标，反映了在不考虑非营业成本的情况下，企业管理者通过经营获取利润的能力。

        一家公司的收入减去成本与费用之后，就叫做营业利益。营业利益金额的高低，代表一家公司赚钱的真本事高低。

        营业利润率越高，说明企业将营业收入转化为营业利润的比率越高，也就是企业的经营获利能力越强

03	净利率：一家公司税后是否赚钱？

        净利，是指企业主营业务收入减去主营业务成本、管理费用、销售费用、财务费用、营业税金及附加、营业外支出、所得税；加上其他业务利润、营业外收入得出的金额。

        净利率的计算方法是净收入除以收入

         一问：哪家公司更赚钱？

        公司是一个产品，是否是一个好产品，需要从两个维度来看：赚钱的质量和赚钱的效率。

        毛利率，营业利润率和净利率属于赚钱质量。那么什么是赚钱的效率呢？

04	总资产周转率：公司资产运用的效率

        总资产周转率是营业收入与平均总资产的比值，用于衡量每一单位的资产能创造出多少营业收入。

        总资产周转率是指一家公司通过出售资产的营运效率。

        资产周转率

= 销售收入 / 平均总资产

= 销售收入 / ((期初资产 + 期末资产)/2)

        总资产周转率代表一家公司的总资产在实际经营的运用中是否有效率，它就像是餐厅的翻桌率，当然是越多趟越好。

• 一般公司的总资产周转率(翻桌率)都会大于 1

• 传统产业的总资产周转率(翻桌率)通常会大于 1

• 流通业或快时尚的行业类型公司的总资产周转率通常会大于 2

• 如果一家公司的总资产周转率越往 1 靠近，代表公司的总资产经营能力普通。

• 如果这个数字接近 2 ，并且这家不是流通业或是快时尚行业，则代表这家公司的经营能力非常的优秀。

• 如果总资产周转率小于 1，代表这家公司是资本密集或是奢侈品行业(烧钱的行业)。此时需要同时检查三个重要指标:

• 总资产周转率 < 1，代表这是烧钱的公司，必须马上确定公司手上有没有钱。

        现金占总资产比率最好要高于 25% ，现金够用气才会长。

        如果未达这个标准，手上缺现金，那我们至少要确保这家公司能够天天收现金。

        所以紧接着要查看平均收现天数，如果平均收现天数 < 15 天 ，通常就代表这是一个天天收现金的公司。

*注意：

        如果一家公司的资产周转率保持不变甚至增加，这是一个好的现象。如果一家公司的资产周转率下降，则可能是一个警告信号。

        二问：哪家公司更赚钱？

05	资产收益率（ROA）：用资产产生利润的效率

        资产回报率(ROA)计算方法为：

        资产回报率(%)

= 净收益 / 平均总资产

= 净收益 / ((期初资产 + 期末资产)/2)

或

        资产回报率(%) =

= 净利率 x 总资产周转率

        资产回报率(ROA)是指总资产的收益率(股东权益加负债)。

        它衡量一家公司用资产产生利润的效率。

        ROA 展示了一家公司如何很好地利用它所拥有的来产生收益。

        ROA在不同行业之间差异很大。因此，资产回报率不应用来比较不同行业的公司。

        零售商的ROA预计将高于5%。例如，截至2012年，沃尔玛的ROA约为8%。

        对银行来说，ROA接近它们的利差。一家银行的ROA通常远低于2%。

        与ROE相似，ROA也受利润率和资产周转率的影响。这可以从杜邦公式中看出：

*注意：

        与ROE一样，ROA仅用12个月的数据计算。

        公司收益或商业周期的波动会极大地影响这一比率。

        从长远的角度来看这一比率是很重要的。

        ROA可能会受到股票回购或发行等事件的影响，也会受到商誉、公司税率和利息支付的影响。

        ROA可能不能反映资产的真实盈利能力。更精确的测量方法是ROC%(ROC)。

        许多分析师认为，回报越高越好。巴菲特指出，非常高的 ROA可能表明竞争优势的持久性是脆弱的。

        例如：筹集430亿美元收购可口可乐是不可能的，但用17亿美元收购穆迪(Moody‘s)则是可能的。

        虽然穆迪的ROA和基础经济远远优于可口可乐，但由于进入成本较低，持久性要差得多。

06	净资产收益率（ROE）：投资获得多少回报？

        净资产收益率(ROE)，也称为股东报酬率，指的是 相对于股东出的钱，可以获得多少的报酬率 。

        这个指标当然是越高越好，因为我们投资一家公司，就是以股东的立场进行投资，所以这个指标非常重要。

• RoE > 20% ，是非常好的公司。巴菲特的平均收益率也不过 20%。

• RoE < 7% ，可能是不值得投资的公司 。

        为什么 ROE < 7% 不值得投资？

        (a) 7% 的净资产收益率，经过十年复利，大约等于 2 倍净资产收益率，赶不上通膨。

        (b) 机会成本问题。如果这笔钱投入一家 RoE 偏低的公司，您可能会因此错失其他更好的投资机会，造成机会成本损失。

       三问： 哪家公司更赚钱？

        至此，我们得到了著名的杜邦分析法框架：左边是赚钱质量，右边是赚钱效率。

07	超额收益率：企业资本投资的及格线

        对于股东而已，投资A企业也是投资，投资B企业也是投资，那么衡量企业投资资本回报率的及格线是什么？

        答案是：投资资本回报率（ROIC）- 机会成本 = 超额收益率 > 0

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机会成本

        机会成本是为了得到某种东西而要放弃另一些东西的最大价值；也可以理解为面临多方案择一决策时，被舍弃的选项中的最高价值者是本次决策的机会成本

        在金融市场里面，通常用加权平均资本成本（WACC）来计算机会成本。WACC指以企业获得的各种资本在企业全部资本中所占的比重为权数，对各种资金的资本成本加权平均计算出来的资本总成本。加权平均资本成本可用来确定具有平均风险投资项目所要求的收益率。

09	资本回报率：利用资本产生利润的能力

        资本回报率 (ROIC%)

= 息税前利润 EBIT x (1 - 税率) / 投入资本

        资本回报率衡量一家公司相对于其投资于其业务的资本产生现金流的程度。

        资本回报率（ROIC）反应一个公司的主营业务上的盈利能力，能够反应出这门生意是不是一门好生意。

        资本回报率越高越好。

        资本回报率这个指标非常重要，因为筹集资金是要花钱的。如果一家公司的投资回报高于公司为该投资筹集所需资本的成本，那么它就是在赚取超额回报。

        一家公司如果希望在未来的新投资中继续产生正的超额回报，那么它的价值会随着增长而增加，而一家公司如果获得的回报与其资本成本不匹配，那么它的价值就会随着增长而被摧毁。

*注意：

        与 ROE 和 ROA 一样，ROIC 仅使用 12 个月的数据进行计算。

        公司收益或商业周期的波动会极大地影响比率。

        从长期的角度看这个比率是很重要的。

         为什么用ROIC，没有用ROE？

        ROE高的，ROIC不一定高。因为ROE带了杠杆。也就是图中最右边的权益系数。

        ROE当然是越高越好，意味着给股东的回报越高。如果ROE小于一年的定期存款（比如5%），那这家公司的股东还不如把资金撤回来去存银行。

        一家公司的资本投入不单单是股东的钱，还有使用杠杆（贷款）借来的钱。这就有了另外一个指标——ROIC。

        所谓ROIC（投入资本回报率），可以近似理解为“股东和债权人投入资金总和的回报率”。也就是说，计算ROIC的时候，不区分资本投入来自于股东，还是来自于债权人。

        ROIC的逻辑是：衡量企业投入所有资本后赚钱的能力，反映公司的主营业务上的盈利能力，说白了就是反映了生意是不是好生意。

        相比股东回报率（ROE），ROIC剔除了非经常损益以避免其影响，并还原了杠杆前经营性资产（剔除了超额现金等）的获利能力，更加能反映真实的项目盈利。

        ROE更多是从自有资金的视角来强调股东回报能力，其综合了融资、周转等角度来评价公司的经营能力。

        ROIC更多强调项目本身的盈利能力，由于反映的是全投资，其管理逻辑更为下沉。

        所以，在选择ROE和ROIC进行考核时，主要是分别考量的是项目的融资杠杆和快周转运用能力，或项目本身的管理和盈利能力。

        四问：哪家公司更赚钱？

10	有形资产收益率：衡量供应链管理水平

        很出名的Gartner全球供应链Top25的评选指标中，有一个叫有形资产收益率（ROPA）的指标。

        过去这个指标用的是ROA，近几年改成了ROPA。

ROPA=营业利润/（固定资产净值+年末库存）。相比ROA，ROPA剔除了无形资产和税收两项跟运营无关的因素，更能真实反映供应链效益。

        调整后影响还是比较大的，如下图：

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结束语

        供应链管理与财务指标息息相关，了解这些highlevel的财务指标能够让我们有好的全局观以及加深对经营的理解，能够更好地理解高层方向的调整意图。